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关注金融改革:金融业发展需要系统思维

关注金融改革:金融业发展需要系统思维

作者:
葛丰
来源:
《国际金融报》
2013/11/07 00:00
     中国的金融业改革,长期滞后于整体经济发展,一个深刻的教训就是忽视了整个金融体系的联动性、系统性。在对根本性问题未做大的触动的情况下,不时出台的一些修补措施并不能收到很好的效果。
 
    中国银行业监督管理委员会日前公布《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》,并将从2004年3月1日起正式施行。办法明确了金融机构衍生产品的定义和交易业务分类,规定了金融机构衍生产品交易业务的市场准入条件和标准,提出了金融机构衍生产品交易业务风险管理和实施监管的要求,从而给金融机构从事衍生品交易的风险管理作出制度上的准备,同时亦给金融机构进行金融衍生品创新留出了空间。
   
    我们注意到,一段时间以来,中国金融业改革风起潮涌,好戏连台,以至于这样一部看似仅针对具体业务而发布的管理办法的问世竟有些被人所忽视了,而这,当然是一种认识上的偏颇。
 
    中国的金融业改革,长期滞后于整体经济发展,一个深刻的教训就是忽视了整个金融体系的联动性、系统性。在对根本性问题未做大的触动的情况下,不时出台的一些修补措施并不能收到很好的效果。这一点,无论是在银行业效率提升,或是证券市场发展问题上,都有一定程度的体现。
 
    我们以金融衍生品为例来看这个问题。作为20世纪全球金融业最显著的进步标志,目前发达市场中金融衍生品品种已达2万多种,几乎每天都有新的品种诞生,与此同时,其交易规模也非常可观,传统银行产品完全难望其项背。但就在这种背景下,境内金融市场在此业务领域依旧长期踯躅不前,究其原因,除了技术上的不足外,缺乏有效的风险控制机制更是首要的障碍。
    
    这就带出了一个两难的困局:一方面,因为风险不可控,所以境内金融机构及其监管机构长期对衍生品心存疑虑,另一方面,因为缺乏有效的对冲产品,投机气氛过于浓重的境内金融市场令许多理性投资者望而却步。
 
    同样的问题在QFII身上亦可得到印证。如果我们单纯将目光集中在境外机构投资者的选股思路、操作手法上,则难免带上“只见树木不见森林”的短视。在行情向下的大环境下,QFII投资热情持续高涨,与境内券商处境艰难形成鲜明对比。对此,除了技术上的差别外,我们亦不能不从制度安排层面进行反思。
 
    在任何只能做多的市场中,一味强调监管的力量是不合实际的,成熟市场的发展需要充分调动所有市场参与者的积极性,对此,一个早已不是秘密的秘密是,源于中国市场所蕴含的巨大潜力,专门针对中国境内投资品种的衍生品市场正在境外积极兴起,我们的后发优势似乎并未得到很好的发挥。
 
    所幸的是,中国金融体制改革正以前所未有的力度突破瓶颈。国有银行股改、“九条意见”出台,一场真正的变革正在兴起,而对于这一切的意义,无论如何评价均不为过。
 
    发展需要系统思维,作为现代经济的核心枢纽,金融体系的市场化之路必然是多头并进、相互促进的系统工程。譬如说,随着市场主体不断多元并实行商业化取向,金融机构对于风险控制的要求可以实现由外而内的转化,这当然是衍生品赖以健康发展的基础,反过来,这种子系统中所表现出的优化,又必然有助于不断降低整体改革的成本。

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